מהו סיכון מדינה?
סיכון במדינה הוא אינדיקטור פיננסי המודד את האפשרות של מחדל בתשלום של מדינה מתעוררת (על תהליך התפתחות). ערך זה מעריך אם מדינה תוכל לעמוד בהתחייבויותיה הפנימיות (הוצאות ציבוריות) וחיצוניות (זיכויים בינלאומיים, שטרות אוצר, אג"ח).
כאשר לאומה יש סיכון מדינה גבוה, משקיעים מקומיים וזרים מאבדים את האמון בה ומפסיקים להשקיע. יש לכך השפעה רבה על כלכלת מדינת החייב, דבר המגביל את יכולתה לייצר הכנסה.
האפשרות של ברירת מחדל של מדינה נמדדת על ידי פרמיית סיכון. פרמיית הסיכון היא ההפרש בין שיעור הריבית על החוב של מדינה עם סבירות גבוהה יותר למחדל לזה של מדינה יציבה יותר. הריבית תמיד תהיה גבוהה יותר במדינות עם סיכון גבוה יותר במדינה. זו הסיבה שמדינות בעלות כלכלות יציבות, כמו ארצות הברית באמריקה וגרמניה באירופה, נלקחות כהפניה לחישוב פרמיית הסיכון.
הסיכון במדינה נמדד על פי שלושה מדדים שיצרה החברה הפיננסית JP Morgan Chase, שמדידותיהם משמשות כהפניה ברחבי העולם:
- EMBI (מדד אג"ח בשוק הצומח).
- EMBI + (מדד אג"ח בשוק הצומח פלוס)
- EMBI העולמית
שלושת המדדים מודדים את אותו הדבר (ההסתברות למחדל), אך כל אחד מהם מקבץ קבוצה של מדינות שונות.
המונח סיכון מדינה הוא יחסית חדש. רק בשנות השבעים העלה הכלכלן ארנולד הרברגואר את הצורך למדוד את האפשרות שמדינה חייבת תשלים את התחייבויותיה כלפי נושיה, אשר בתחום הכלכלי ידוע כנופלים בְּרִירַת מֶחדָל.
סוגי סיכון מדינה
האפשרות שמדינה לא תוכל לעמוד בהתחייבויותיה הכלכליות יכולה להיות משלושה סוגים:
- סיכון ריבוני: האפשרות שאנשים טבעיים, ישויות משפטיות או מינהל ציבורי של מדינה אינם יכולים לשלם את חובותיהם. לדוגמא, אם חברת חשמל ממלכתית במדינה מבקשת הלוואה בינלאומית לשיפור התשתית שלה, אפשרות של מחדל נקראת סיכון ריבוני.
- העברת סיכון: זה האפשרות לכבד חוב בגלל חוסר גישה למטבע חוץ, כגון בקרת חליפין.
- סיכון גנרי: סיכון חוב הקשור להתנהגות המגזר העסקי במדינה. אם המגזר העסקי במדינה נתונה נתקל בקשיים בתשלום חובותיו עקב בקרת חליפין או ירידה כללית ביכולת הייצור שלו, האפשרות שהוא ישלם את חובותיה פוחתת, ולכן הסיכון שלו עולה.
גורמים המשפיעים על הסיכון במדינה
הסיכון במדינה יכול להיות מושפע משלושה סוגים של משתנים. בדרך כלל, במדינות עם הסבירות הגבוהה ביותר של מחדל, מדובר ביותר מגורם אחד.
- גורמים כלכלייםכגון יציבות המטבע המקומי, בין אם יש גישה למט"ח או לא, רמות אינפלציה, עלייה או ירידה בתוצר, הכנסה לנפש, אוטונומיה של הבנק המרכזי, בקרת מחירים וכו '.
- גורמים פוליטיים: יציבות מוסדות השלטון, רמות שלטון, האם יש חילופי כוח, האם קיימת ומכובדת ריבוי פוליטי, גודל המנגנון הביורוקרטי, האם קיים ביטחון משפטי וכו '.
- גורמים חברתיים: קיום או לא של שיתוף אזרח, תנועות חברתיות, חופש ביטוי וכו '.
מי מדרג את הסיכון במדינה ואיך נמדד?
סיכון המדינה נמדד על ידי חברות השקעות ומדיה המתמחות בניתוח כלכלי. כל אחד מהם משתמש במתודולוגיות משלו, בהתחשב בגורמים שנראו בעבר.
המדדים הנפוצים ביותר כיום למדידת הסיכון במדינה הם EMBI (מדד אג"ח בשוק הצומח), שנוצר על ידי בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן צ'ייס.
EMBIs מודדים את ההפרש בין הריבית על אגרות חוב שהונפקו על ידי מדינה מתעוררת ביחס לריבית על אגרות חוב שהונפקו על ידי ארצות הברית או גרמניה. מדינות אלה נלקחות כנקודת התייחסות מכיוון שהן נחשבות נטולות סיכון ביבשות אמריקה ובאירופה, בהתאמה.
ההבדל בין שני התעריפים נקרא לְהַחלִיף אוֹ התפשטות y מתבטא בנקודות בסיס (bp). רב-סרן התפשטות, סיכון גבוה יותר במדינה.
מדדי EMBI בוחנים סדרה של גורמים כמותיים ואיכותיים כדי לקבוע כמה זה אפשרי עבור אותה מדינה לכבד את חובותיה. הם סוג של דירוג הניתן למדינה על פי יכולתה לשלם.
EMBI (מדד אג"ח בשוק הצומח פלוס)
זהו מדד שנוצר בשנת 1994 ומחושב מדי יום על פי אג"ח בריידי. אגרות חוב אלה הן מכשירים פיננסיים המאפשרים למדינות המתעוררות לארגן מחדש את חובותיהן עד 30 שנה לכל היותר, מה שמעניק להן גמישות גדולה יותר בתשלומים.
EMBI +
מדד זה נוצר בשנת 1995 והוא רחב בהרבה מה- EMBI המסורתית, מכיוון שהוא שוקל משתני השקעה אחרים כמו הלוואות ואיגרות חוב, בנוסף לאג"ח בריידי.
המדינות שהסיכון שלהן נמדד באמצעות מדד זה הן:
- אוקראינה
- בולגריה
- רוּסִיָה
- פּוֹלִין
- מָרוֹקוֹ
- ניגריה
- מלזיה
- הפיליפינים
- פנמה
- פרו
- אקוודור
- ארגנטינה
- בְּרָזִיל
- קולומביה
- מקסיקו
- ונצואלה
- דרום אפריקה
- טורקיה.
EMBI העולמית
מדד זה נוצר בשנת 1999, וכולל מדינות שלא נחשבו בעבר כמפתחות. לבחירת המדינות שייכללו במדד, נלקחים בחשבון הכנסותיהם לנפש והיסטוריה של ארגון מחדש של חובות.
נכון לעכשיו, אינדקס זה מורכב מ:
- בולגריה
- קרואטיה
- הונגריה
- ארגנטינה
- בְּרָזִיל
- צ'ילי
- חרסינה
- קולומביה
- חוף שנהב
- מִצְרַיִם
- הרפובליקה הדומיניקנית
- אקוודור
- המושיע
- לבנון
- פּוֹלִין
- מָרוֹקוֹ
- ניגריה
- פקיסטן
- דרום אפריקה
- אורוגוואי
- ונצואלה
- תאילנד
- תוניסיה
- טורקיה
- אוקראינה
- רוּסִיָה
- מלזיה
- מקסיקו
- פנמה
- פרו
- הפיליפינים
סיכון מדינה באמריקה הלטינית
רוב מדינות אמריקה הלטינית נחשבות מתפתחות או מתפתחות. ולרבים מהם יש היסטוריה ארוכה של חבות ומשברים כלכליים שהובילו אותם, בתקופות שונות בהיסטוריה, לסיכון מדינה מאוד גבוה.
לדוגמא, בין השנים 2019-2020 ארגנטינה מדורגת במקום השני בדירוג הסיכון של מדינות אמריקה הלטינית, בגלל חוסר יכולתה לשלם חוב שעליו חוזה עם קרן המטבע הבינלאומית. את המקום הראשון תפסה ונצואלה, בגלל מצבה הכלכלי, הפוליטי והחברתי המורכב.
להפך, מדינות כמו פרו וצ'ילה הן בעלות הסיכון הנמוך ביותר במדינה באזור ולכן הן נחשבות אמינות ואטרקטיביות יותר למשקיעים מקומיים וזרים.
זו דוגמה לדירוג סיכוני מדינה בינואר עד ספטמבר 2019 הכולל כמה מדינות אמריקה הלטינית ממדד EMBI +:
מדוע הסיכון במדינה גדל?
כאשר מדינה חווה בעיות כלכליות, פוליטיות או חברתיות קשות, הסיכון שלה למחדל עולה. לדוגמא, מדינות עם אינפלציה גבוהה, בקרות חליפין או התפרצויות חברתיות מייצרות אי אמון בשוק הבינלאומי.
במצב מסוג זה אנליסטים ומשקיעים מניחים שהמדינה עוברת משבר שעשוי להשפיע על כלכלתה, ועל כן על יכולתה לשלם את החובות שהיא קיבלה, ולכן "המוניטין" שלה כחייב פוחת. . במילים אחרות, ככל שחוסר האמון גדול יותר, כך הסיכון במדינה גדול יותר.
לאחר מכן ניתן לומר כי סיכון במדינה לא רק מודד את ההסתברות למחדל, אלא הוא גם מדד לביטחון שאומה מייצרת לעשות עסקים. לכן, זהו גם מדד לרמת הסיכון שהמשקיעים מוכנים לקחת באותה מדינה.
כיצד משפיע סיכון המדינה על האזרח הפשוט?
סיכון מדינה הוא אינדיקטור שיכול להשפיע ישירות על הכספים האישיים. מדינה עם סיכון נמוך של מחדל היא אטרקטיבית מאוד עבור השקעות מקומיות וזרות, ויש לכך השפעה ישירה על הכנסותיה של אותה מדינה שהיא יכולה לקבל.
ככל שההכנסה גבוהה יותר, כך גדלה הרחבת המנגנון היצרני, יותר תעסוקה והזדמנויות לצמיחה כלכלית אם משאבים מנוהלים היטב.
מצד שני, מדינה עם סיכון גבוה אינה אמינה להשקעה, מכיוון שאף יחיד, חברה או ארגון לא ירצו להשקיע את כספם אם אין ערבויות להחזר. ואם המדינה לא תייצר הכנסה מחוסר השקעה, היא עלולה לסבול מקריסה כלכלית.
ראה גם אינפלציה
